福寿园的内在价值?

2018年9月30日13:09:26 发表评论 15 views
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1:又是被市盈率吃掉了?

福寿园01448.HK2013年登陆港交所。2013-2017年归属于上市公司股东净利润从1.673亿增长至4.174亿,复合增长25.65%。我们可以这样理解,二级市场的投资者也可以同步获得25.65%左右的复合收益率。

但是2017年末福寿园市值144.37亿港币,相当于2013年末102.6亿港币复合收益仅8.91%。这中间的差25.65%-8.91%=16.74%哪里去了?

2013年末福寿园收盘市盈率49.67倍,2017年下降至28.02倍(目前最新25倍左右)。投资者的收益被市盈率吃掉了。

福寿园是非常好的一家公司,但二级市场依然要为买贵了付出代价。

2:什么样的增长速度支撑49.67倍的市盈率?

我们认为:一家公司的内在价值相当于这家公司在未来10年净利润的总和。回到2013年末,市场给与了刚刚IPO的福寿园49.67倍的估值,按我们的估值公式,这需要2013-2023年福寿园净利润保持28%以上的复合增速。而2013-2017年实际的净利润增速只有25.65%,2018年1-6月份更是同比下降至14.6%。市场显然是高估了福寿园的能力。

3:福寿园内在价值究竟值多少呢?

站在2018年这个时点,福寿园的内在价值由其2018-2028年净利润的增速决定。如果福寿园未来10年的增速只能保持在14.6%左右,其合理的内在价值是2018年的净利润*22.82倍市盈率=109亿人民币,相当于124亿港币,目前的135.11亿港币依然是高估了。

如果福寿园未来10年可以保持20%的净利润增速,2018年的内在价值是2018年净利润* 31.15=149亿人民币,相当于169亿港币,目前135.11亿港币市值应该是可以买的价格。

福寿园未来10年的表现究竟如何呢?

4:未来充满了不确定?

应该说,准确判断未来非常困难!很多事情充满了不确定性!比如说:福寿园严重依赖上海墓园的销售,从2015年开始公司就不再披露上海福寿园的可售面积。那么上海的未售面积还有多少呢?上海墓园卖完了怎么办呢?再比如说:福寿园经营性墓园单座高达10.5万元,如果政府限价怎么办呢?......?

所以说,投资者千万不要说自己什么都看得懂。只要有一个关键点想不通,就不要把钱投进去。

价格是你付出的,价值是你得到的。有时候我们最大的安全边际就是股价。只有在股价足够低,我们才会有获利的安全边际。我们可能想不通上海福寿园卖完了怎么办,但如果福寿园股价暴跌到4港币,还是很有吸引力的价格。

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