可口可乐(KO.US):巨轮的自我救赎

2018年9月29日15:21:47 发表评论 8 views
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这艘搭载着巴菲特150亿美元盈利的巨轮,正在狂风骤雨中转身。

$可口可乐(KO)$ 美式生活代表的身份在大萧条时期确立。然而,这家在二战中飞速扩张全球市场、在滞涨经济中销量仍一路高歌的巨头公司,业绩却在近几年世界经济的发展中持续下滑。

从2013年起,可口可乐的营收及净利润便开始掉头向下,其2017年的营收甚至退回至2010年的水平。在碳酸饮料市场份额进一步萎缩的情况下,可口可乐正急于拓展出新的市场,兼并收购是其目前主打的转型策略。

仅在今年9月,可口可乐就完成了四笔收购:世界第二大咖啡连锁店Costa、UFC官方运动饮料Bodyarmor、比可口可乐还要“老”的碳酸饮料Moxie,以及尼日利亚果汁公司Chi。此外,可口可乐正与雀巢和联合利华竞标印度Horlicks营养品业务。

市场对可口可乐的转型表现了更多的宽容,哪怕在其业绩下滑的5年间,可口可乐股价的涨势也从未停止。

(可口可乐股价走势图)

而曾经向云计算转型的$微软(MSFT)$ 就没有这么好运,其股价经历了12年的盘整期后才再度上扬。不过,转型成功后的微软也收获了逾3倍的股价涨幅。

可口可乐的“危”与“机”

可口可乐产品销量最大的市场在美国、墨西哥及中国,截至2016年,这三个市场销售份额占其总销量的41%。

其中,其可乐业务占比最大的美国市场已维持了约10年的萎缩状态。从下图可以看出,美国碳酸饮料行业市场规模自2008年开始一路下滑,且据Euromonitor预测,该市场将会在未来五年继续萎缩。此外,美国果汁行业市场规模也在持续下滑,虽然跌幅不如碳酸饮料市场大。

可口可乐的营收在行业规模的不断萎缩下开始持续下滑。不过,虽然上述两个市场规模在不断萎缩,但市场体量仍然巨大,二者合计逾1000亿美元,占据美国软饮料市场的一半以上。由于该饮料行业格局稳定且发展成熟,可口可乐依靠强大的品牌力及产品的不可替代性,其旗下可乐及果汁产品的营收下降不会过快。

在碳酸饮料及果汁行业触碰天花板的同时,瓶装水、即饮咖啡、功能饮料等健康型饮料开始崛起。

据Euromonitor数据显示,美国瓶装水及即饮咖啡、茶和功能饮料行业均在持续上涨,市场规模合计近900亿美元。其中,瓶装水行业市场规模同比增长1.1%;即饮茶行业规模同比增长3.5%。而据该机构预测,未来五年上述市场规模也将继续增长。

此外,中国非酒精饮料行业的增长趋势也基本与美国趋同。

破解危机之道

对于不缺钱的可口可乐来说,收购是其扩大产品线最直接而有效的方式。近两个月以来,可口可乐已完成了四笔作价不菲的收购。

8月中旬,可口可乐入股了NBA球星科比投资的运动饮料品牌Body Armor。据数据,Body Armor目前占全美运动饮料市场份额6%,仅次于百事旗下的佳得乐以及可口可乐旗下水动力。

8月31日,可口可乐宣布以51亿美元收购咖啡连锁品牌Costa,后者为世界第二大咖啡连锁店,拥有近4000家门店,以及遍布欧洲、亚太、中东和非洲的咖啡零售、自贩机、家用咖啡业务、和咖啡烘焙业务。

可口可乐公司总裁兼CEO James Quincey在消息公布时表示:“在可口可乐的全品类饮料战略中,热饮是为数不多的一个尚未有全球品牌的部分。Costa将让我们可拥有强大的咖啡平台,以深入热饮市场。”目前,可口可乐的咖啡产品发展最好的是乔雅咖啡品牌,其他咖啡产品知名度则较低。通过引入Costa的品牌和平台,可口可乐现有的咖啡阵容直接实现了跳跃式发展。

此外,据媒体消息,目前可口可乐正与雀巢和联合利华竞标葛兰素史克(GlaxoSmithKline)在印度的Horlicks营养品业务。这一交易价值预计约为30亿英镑,折合成人民币约270亿元。该产品为一种有助于睡眠的麦芽热饮,若可口可乐完成收购,Horlicks将成为前者在天然健康饮品的强力补充剂。

截至目前,可口可乐已拥有超过500个饮料品牌、4100多种不同口味的饮料,其中包括21个销售额10亿美元以上的品牌,并在中国市场提供了其中的17个品牌60多种饮料。

除了“买买买”,可口可乐也在剥离表现不佳的资产。

据可口可乐财报数据,在过去的两年间,其共出售了54.21亿美元资产,分别为北美、巴西和中国的灌装及装罐资产。通过甩掉重资产的包袱,可口可乐从制造商转变为品牌的提供者。

通过分离轻资产与重资产,可口可乐的扩张能力得到了保证。同样选择了这一模式的万豪酒店,也使其成为了酒店集团第一梯队的领跑者,轻重资产的分拆模式也成为了目前酒店行业的典型商业模式。

在转型中增长

虽然可口可乐的业绩放缓增长步伐,但其强大的品牌力及产品的不可替代性所铸成的护城河仍摆在那里。

2017财年是可口可乐业绩最为惨烈的一年,不过收入下滑的推手是组织结构的调整。可口可乐在并购和分拆上的损失已达到17%,其中,对装瓶厂商的投资就损失了48%。刨去这些非经营性因素,其产品、价格、销量等对业绩仍贡献了正增长。

而这种业绩大幅波动的情况在今年就回复了正常。从可口可乐今年上半年公布的数据来看,其营收和净利润均重归增长通道。

和可口可乐有相似境遇的是微软。曾经PC市场支撑了Windows操作系统的辉煌,而当PC出货量持续下滑、移动互联网崛起、Android及IOS系统平台开始主导市场后,微软的市盈率也开始一路下滑。

在这一情况维持了数年后,微软将转型之矛对准了云计算。2015年,微软在全球范围内免费升级与云业务更为契合的Windows 10系统,推动了云服务业务的发展。在宣布转型后的4年里,微软的估值开始修复,股价也也沿着60°角的趋势上升,累计涨幅几近两倍。

而市场给了可口可乐更多的耐心,使其股价仍能在转型中持续向上。 

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